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近日，上海悦普广告集团股份有限公司（以下简称“悦普集团”）披露了招股书，公司拟登陆上海证券交易所。悦普集团拟募资7.5亿元，将分别用于新媒体营销代理体系升级项目、品牌全案创意中心建设项目和补充流动资金。

招股书显示，悦普集团由思传有限整体变更而来。2020年9月，公司更名为上海悦普传媒科技集团股份有限公司，后于2021年12月更名为上海悦普广告集团股份有限公司。目前，林悦直接持有公司48.17%的股份，并通过上海韵程间接持有公司0.43%的股份，合计持有48.61%的股份，系悦普集团的控股股东及实际控制人。

实际上，悦普集团的子公司悦普网络，其在2009年成立初期主要从事网站开发、搜索优化业务，并服务于开心网、人人网等国内早期社交平台，精准投放社交媒体广告。现如今，悦普集团的主营业务包括社交媒体广告投放代理、社交媒体整合营销及社交媒体运营服务，涉及领域包含美妆个护、互联网、母婴等，客户包含阿里巴巴集团、欧莱雅集团、上海家化、GSK、资生堂、宝洁等。

财务方面，2019-2021年，悦普集团实现营业收入分别为5.03亿元、7.05亿元和14.55亿元，归母净利润分别为3562.26万元、2753.9万元和1.1亿元。由此可以看出，2021年公司营收与净利润双双出现了爆发式增长，分别上涨106.47%、299.6%。

需要指出的是，悦普集团业绩的突增似乎来自于化妆品巨头的“提携”。2021年，欧莱雅（中国）有限公司为悦普集团第二大客户，为其贡献了1.17亿元的收入，占总收入比达8.04%。目前，双方正在履行的重大合同框架为“数字化服务框架合同”，主要内容是KOL营销服务，协议期限为2021年10月至2022年9月。

也因此，就细分领域而言，2021年美妆个护领域营收在悦普集团总收入中占比最大，达23.26%，年收3.38亿元，同比上涨218.34%。而2019年和2020年该领域占比仅为15.73%和15.07%，同时期内，互联网领域营收占比则由2019年的29.94%下滑至2021年的15.66%。

虽然公司业绩出现了爆发式增长，但是悦普集团仍面临较大的营运资金压力及营运资金周转风险。2019-2021年，悦普集团经营活动产生的现金流量净额分别为-1364.97万元、-1.24亿元和-1.64亿元，报告期内持续为负且逐年递增。对此，悦普集团解释称，在业务扩张过程中公司同步增加了媒介资源采买、人员薪酬支出等；以及公司根据行业惯例给予客户信用期。

值得注意的是，KOL营销服务也是悦普集团主营业务，2021年其KOL资源所耗成本为11.17亿元，占总成本比重的93.5%。此外，报告期内，公司应收款项余额分别为2.27亿元、3.49亿元及6.66亿元，占当期营业收入的比重分别为45.14%、49.53%及45.8%，应收款项规模及占比较高。（蓝鲸上市公司 王晓楠 wangxiaonan@lanjinger.com）