《金基研》秋挚/作者 杨起超 时风/编审
随着国家政策支持和国民经济的持续增长，国内航运业快速发展。作为综合性跨境物流企业的华光源海国际物流集团股份有限公司（以下简称“华光源海”）拥有国际货运代理、内支线集装箱运输及公路运输三位一体的业务生态，其业务范围涵盖长江中下游各主要港口。
受益于市场需求的扩张，华光源海盈利能力前景良好。在业绩上，华光源海营业收入高速增长，净利润呈上涨态势，加权平均ROE稳中有升盈利能力突出。同时，华光源海拥有内河航运资格构建了行业壁垒，进一步助力长江经济带建设增添新动能。
一、深耕长江黄金水道跨境物流行业，代理业务箱量逐年增长
华光源海是一家综合性现代物流服务企业，自2005年1月成立以来一直深耕主业主要从事国际货运代理、江海联运长江内支线集装箱班轮运输以及公路运输等业务，华光源海业务区域主要集中于长江中下游各主要港口。
凭借“运输代理一体化”的业务组合，华光源海精准满足下游客户物流需求，多年来为大型制造业企业、进出口贸易商、国际班轮承运人以及国际货运代理同行等众多客户提供一站式跨境综合物流服务。
截至2022年6月30日，华光源海共拥有8艘自有船舶，3艘租赁船舶，总运力4,057TEU，总载重5.81万吨，主要经营航线有长沙港至上海外港、岳阳港至洋山港江海集装箱航运。可见，华光源海的综合运力处于有利地位。
在长江中下游区域，华光源海的市场竞争能力强。华光源海在湖南、湖北和江西三省的长江内支线集装箱运输和货运代理收入排名前列。
据招股书，代理业务、航运业务、公路运输业务是华光源海的三大核心业务板块，华光源海的主营业务收入主要来自于代理业务，代理业务板块的开展进一步推动了华光源海航运业务及公路运输业务的协同发展。
代理业务为华光源海积累了众多有进出口需求的客户资源，强化了华光源海对货源的掌控力，保证了华光源海航运业务的运输量及船舶装载率，促进航运业务的良性发展。
在货运代理中，华光源海接受货主委托，代办租船、订舱、配载、缮制有关证件、报关、报验、保险、集装箱运输、拆装箱、签发提单、结算运杂费和结汇等。
据东方财富choice数据，2019-2021年及2022年1-9月，华光源海主营业务收入分别为5.47亿元、7.27亿元、17.98亿元、17.27亿元，主营业务收入呈上升趋势。
同期，华光源海来自代理业务的收入分别为3.77亿元、5.22亿元、15.58亿元、15.32亿元，占当期主营业务收入的比例分别为68.92%、71.83%、86.61%、88.71%。
近几年，华光源海的代理业务箱量快速增长，带动了营业收入持续增长。
据招股书，2019-2021年及2022年1-6月，华光源海的代理业务箱量分别为11.06万TEU、12.21万TEU、15.94万TEU、8.36万TEU，2020-2021年分别同比增长10.4%、30.55%。
在国际物流服务领域，华光源海以代理业务为基石，并不断带动航运业务及公路运输业务的协同发展。华光源海通过三大业务板块的协同发展不断增强跨境综合物流服务实力，逐步成为一家多元化现代物流服务企业。
简而言之，华光源海始终坚持长江内支线发展战略，坚持三大业务板块的协同发展，打造了长江中下游业务拓展的独特优势。同时，华光源海的代理业务箱量快速增长，带动了营业收入持续增长。
二、行业市场需求稳增，乘东风顺势而上，集装箱发展前景广阔
国内供给侧改革深化和结构调整的加快为物流行业的可持续发展提供了良好的环境，国内物流行业保持稳定扩张。
近几年，物流行业处于高景气水平。据国内物流与采购联合会数据显示，2021年国内物流行业景气指数平均为53.4%，同比增长1.7%。同时，物流企业业务量及订单指数总体走稳，物流主体活力进一步激发。2022年9月份国内物流业景气指数为50.6%，环比回升4.3个百分点。
从产业链方面来看，物流行业上游主要为提供物流业发展的基础设施和设备的行业，包括道路基础设施建设行业、仓储地产业、以及物流设备制造业;中游包括提供运输、仓储以及物流管理服务的物流企业，下游主要为对仓储、运输等服务有需求的行业或个人。
伴随国内物流行业转型升级加速，物流行业延续稳中有进的发展态势。据国内物流与采购联合会数据显示，2018年，国内社会物流总额为283.1万亿元，2021年国内物流需求规模再创新高，国内社会物流总额达到335.2万亿元，同比增长11.7%。同时，2022年1-10月社会物流总额为275.4万亿元。
国际货运代理业是物流业的重要细分行业之一，是在跨国贸易复杂链条下诞生的行业。国际货运代理被视为国际贸易的桥梁，己成为国际贸易中不可缺少的重要组成部分。
与其他内河流域相比，被称为“黄金水道”的长江流域航运优势明显，货运量稳居世界内河前列，长江流域航运已经成为国内运量最大、航运最繁忙的通航河流之一。
随着国民经济的持续增长，国内航运业规模稳步扩张。根据交通运输部统计，2018-2021年，长江干线货物通过量从26.9亿吨增长到32.6亿吨，2022年1-7月，长江干线货物通过量为20.2亿吨，同比增长1%。
从长江干线发展来看，长江集装箱码头的机械设备配置水平不断提升，长江干线积极推进大型化和绿色能源船舶应用、内河港站一体化管理、自动化技术和水陆联运等方面，不断促进“内循环”，进一步提高船舶经营效益，长江干线集装箱市场规模将迎来广阔增长空间。
伴随长江沿江港口在集约化、产业化、现代化建设方面不断取得进步，将推动长江流域的经济发展，促进长江干线航运行业景气度上行。
三、营收高速增长净利润呈上涨态势，加权平均ROE稳中有升盈利能力突出
受益于长江干线港口货物量增加，华光源海的营业收入表现亮眼。
据东方财富choice数据，2019-2021年及2022年1-9月，华光源海的营业收入分别为5.51亿元、7.55亿元、18.02亿元、17.27亿元，2020-2021年分别同比增长37.02%、138.68%、43.2%，营业收入高速增长，长江干线港口出货量不断增加。
2019-2021年及2022年1-9月，华光源海的净利润分别为2,162.5万元、1,697.51万元、4,123.5万元、4,729.57万元，2020-2021年及2022年1-9月分别同比增长-21.5%、142.91%、14.7%。
2019-2021年及2022年1-9月，华光源海每股净资产分别为2.75元、3.01元、3.62元、4.31元。
从净资产收益率情况看，2019-2021年及2022年1-9月，华光源海加权平均ROE为13.05%、7.91%、16.58%、17.06%，2020-2021年及2022年1-9月分别同比增长-39.39%、109.61%、2.9%。
可见，近年来华光源海的营业收入高速增长、净利润呈上涨态势，同时其加权平均ROE稳中有升，盈利能力突出。
四、三位一体业务深度融合，坐拥优质客户资源凸显优势
作为无船承运人（简称“NVOCC”）公司，华光源海可以利用本土化优势，帮助船公司整合市场，节约运营经费。
华光源海的核心竞争力是拥有内河航运资格，而该资格不会被授予国外船公司。内河航运资格是从政策层面保护国内航运公司，同时华光源海可以提供内陆到国外的一站式跨境综合物流服务，进一步凸显华光源海的核心竞争力。
随着长江内支线集装箱运输能力的增强，华光源海的优质客户资源的不断积累，华光源海陆续与法国达飞轮船公司（简称“CMA”）、长荣集团有限公司（简称“EMC”）、地中海航运有限公司（简称“MSC”）等20余家国际班轮承运人签订了订舱代理协议和CCA驳船运输协议，为制造业企业等客户提供代理服务，同时华光源海以订舱代理人和内支线航运实际承运人的身份与船公司合作，航运业务有了运输量及装载率保证，与货物代理业务形成了良好反馈循环。
在客户资源上，华光源海已为三星国际物流、晶澳太阳能科技股份有限公司（简称“晶澳集团”）、远大空调有限公司（简称“远大空调”）等多家知名客户提供了定制化物流解决方案。
通过实施“三位一体”发展战略，华光源海将“长江中下游业务布局一体化”、“运输代理经营一体化”以及“江海联运一体化”三个一体化的战略协同，实现三大业务有机结合、协同发展的创新业务模式。
近年来，跨境电商飞速发展，华光源海通过美森轮船有限公司（简称“MATSON”）、远洋海运集团有限公司（简称“COSCO”）等船公司渠道，快速打造出优质的电商专线产品设计方案，推出跨境电商物流新产品，华光源海主打专线FBA海外仓业务，努力打造全链条、高及时的“国际快递”，满足客户跨境电商物流服务需求。
从产品服务和信息化系统建设来看，截至2022年6月30日，华光源海江海联运信息管理平台已形成6项软件著作权，江海联运信息管理平台具有操作智能化、业务协同化、数据互联化、服务平台化等四个特点。华光源海通过不断优化江海联运信息管理平台来提高经营效率，进一步提升华光源海在物流行业中的竞争力。
将先进的信息技术融入航运航业，华光源海与上海子泉软件技术有限公司（简称“子泉软件”）建立战略合作，先进信息技术可以更快、更准确地传递数据，不断提高物流服务各环节速度；另一方面，强大的网络系统使合作双方能够及时交流，提高服务效率。
2021年，国内报关协会授予华光源海全国优秀报关企业证书，该证书是对华光源海专业化的认可。
五、募资扩大运力规模提升竞争力，助力双碳目标实现
此番上市，华光源海拟募集1.82亿元分别投入“江海直达LNG动力集装箱船舶购置项目”、“数字物流一体化平台建设项目”、以及“补充流动资金项目”。项目建成投产后，将进一步扩大华光源海运力规模，满足不断增长的市场需求。
在江海直达LNG动力集装箱船舶购置项目中，华光源海拟拟投入4,815.47万元购1艘以液化天然气为燃料的大型集装箱船舶，往返岳阳港至上海洋山港特定航线，主要是为了发展运输业务。华光源海增加自有船舶数量，有利于增强船舶调度能力，优化船舶运力部署，增加航线发船密度，提升准班率，为客户提供优质的江海联运内支线运输服务，增强航运业务盈利能力。
项目实施后，华光源海拟购置采用液化天然气为燃料的低碳能源船舶，该项目具有良好的低碳环保效益、符合绿色航运发展的需求，可助力双碳目标的实现。
同时，上海洋山港已成为全球第一大智能集装箱港，十四五期间政府将继续推进洋山深水港作业区建设，洋山港在上海港中的货物吞吐量占比有望进一步提升，往返洋山港的货物运输需求也将随之增加。
在数字物流一体化平台建设项目中，华光源海拟投资1,131.33万元，用于建设数字物流一体化平台，通过购置服务器、开发软件等信息化软硬件设备，优化平台开发环境。
建设数字物流一体化平台，为新增业务板块的操作流程开发相应平台功能提高业务操作效率和便捷性，对内实现降本提效，对外满足客户多样化需求、提升用户体验。同时，华光源海优化升级OA等信息化系统，进一步提升信息化管理水平。
与此同时，华光源海通过江海联运信息管理平台及相关移动应用产品，实现系统内部各业务模块之间、系统与港口、码头等数据平台之间、系统与国际班轮承运人之间的信息交互共享，对物流服务前中后全过程的覆盖，对物流链上的货物流、单证流和信息流开展具有快速响应能力的集成管理和操作，以满足客户进出口贸易的全方位需求。
募投项目实施后,华光源海将进一步提升在物流行业中的竞争力，将促进华光源海业务规模的迅速扩张。
在经营模式上，华光源海坚持“船货互补”方针。华光源海借助自身的代理业务，拥有大量的货源。且华光源海通过自营船舶，为外贸企业提供更稳定高质的服务，尤其是在大宗货物运输以及特种货物运输上。“船货互补”成为了华光源海的核心优势，促进了华光源海业务的可持续性发展。
值得一提的是，华光源海坚持长江内支线发展战略，将航运与代理业务贯通长江上、中、下游，发展为长江支线集运业内的知名品牌。
未来，华光源海将积极响应国家绿色低碳物流发展战略，顺应物流行业创新发展特征，利用现有的资源优势，积极引进优秀人才，加大数字创新投入，继续以长江经济带长江黄金水道为业务核心，进一步开拓长江下游及珠三角等市场空间更为广阔的区域，致力于成为一家具备江海联运、陆海联运、铁海联运、空运和定制化物流服务能力的综合型、创新型、现代化物流服务平台企业，为客户提供及时、高效以及定制化的一站式跨境综合物流解决方案。
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