随着日本当局出手干预，将不断走软的日元从外国投机者手中解救出来，投资者发现，日元进一步下跌的更大风险在于本国的进口影响。同时日元兑美元汇率今年已跌至30年来的低点，投资者开始关注美日之间不断扩大的收益率差距，以及贸易平衡的影响。

由于日本对进口商品（尤其是天然气、石油和食品）的需求量较大，使得其对美元有持续较大的需求，而美元对利差、技术水平和货币政策预期不敏感。分析师表示，在流动性减少和对冲成本高企的情况下，即使投机交易员退出市场，交易流量也足以继续给日元造成压力。

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据媒体报道，日本9月份的贸易逆差连续第二个月超过2万亿日元（约合134亿美元），使本年度贸易逆差总额达到约14万亿日元，创下历史新高。由于日元贬值推高了进口费用，贸易逆差延续了自2015年以来最长的连续赤字，这一结果将给日本经济带来更大压力，并导致日元进一步走软。 

据报道，摩根大通驻东京的日本市场研究主管Tohru Sasaki表示：

“日本对美元的需求巨大，随着对冲合约失效，进口商不得不大量买进。”

蒙特利尔银行外汇策略全球主管Greg Anderson对媒体表示，考虑到政府干预的风险，投机者不会再拉低日元，当前的罪魁祸首是贸易逆差和大型机构投资者减少对冲活动。

日本央行“对抗”海外投机者

截至发稿，日元兑美元汇率徘徊在148.89附近，较10月21日创下的逾30年最低点151.94有所回升。

外汇市场认为10月21日起日本当局再度干预汇市，此次“干预”的目标似乎大部分都指向了海外资金。日本财务大臣铃木俊一曾表示，日本正与投机者进行坚决对抗，不会容忍日元过度波动。

10月24日，日本财务省副大臣神田真人强调，本周日本当局可能随时采取行动，对日元汇率过度波动采取适当的应对措施，与此同时，日本当局将全天候监控外汇市场。

据估计，政府在过去两个月为保护本币可能花费了570多亿美元，其中包括9月份已确认的197亿美元干预资金。根据彭博社汇编的数据显示，今年日元兑美元23%的跌幅中，有超过五分之四的跌幅发生在海外市场。

干预无用？日元难改跌势

截止发稿，日元兑美元汇率为148.89，几乎回吐了大部分10月21日干预汇市以来的涨幅。

Greg Anderson表示：

“看起来不像是有一大批投机者试图挑战日本央行。事实上情况甚至几乎是相反的，离岸市场害怕接触美元兑日元，因为它不再具有流动性，太不稳定，风险太大。”

铃木一郎周二对记者说，他认为日本的干预策略与日本央行的政策并不矛盾，并重申了他对独立货币政策的支持。

他说：“干预的目的不同于日本央行的政策，后者寻求在工资增长的同时实现可持续、稳定的通胀。本央行正在实施政策，以实现其稳定的价格目标，同时铭记日本经济复苏仍弱于美国和欧洲的复苏这一事实。”

摩根大通的Sasaki表示，无论政府采取何种行动，日元可能仍将承压。他表示：

“几万亿日元的干预不会成为阻碍，赤字将继续，日元疲势将继续。”