资深成长风格基金经理、季报小作文高手、景顺长城基金经理杨锐文的三季报日前出炉。

【资料图】

本季度杨锐文再次祭出长达5700字的作文“篇幅”，系统讲述他对三季度以来市场行情的分析、判断和未来投资主线的理解。

最明显的，他表达了对周期类能源股的最新看法——行情贯穿全年。

此外，他还分别提到两个“分化”趋势和两个“内卷”趋势。作为一位资深的“成长猎手”，他认定，半导体和新能源蕴含着的可能成长机遇不容错过。

杨锐文还难得地对自己管理的基金进行了区分和解读，提示焦于科技股与新能源产业的基金，会体现较高波动率。

周期股机会贯穿全年

在最新季报中，杨锐文“放弃”了之前二季报的说法：上半年是周期类占优，下半年是科技成长类占优。

他表示，周期类能源股似乎才是贯穿全年机会，其背后逻辑并不是煤炭等传统能源的短期供需紧缺，而是过去多年太过重视风能、太阳能等不稳定电源，轻视了火电、水电和核电等基荷电源的建设，从而让整个能源系统的冗余性和稳定性大幅下降。

杨锐文认为，低廉的能源成本是我们的核心竞争力，如何保持和维持这一优势，是值得思考的话题。

捕捉“分化”中的成长股

杨锐文还表示，今年以来，高品质的股票出现大面积的戴维斯双杀，由于这些高品质公司往往是全球化的受益者，容易受地缘冲突、海外高通胀等因素的冲击，

不过，他认为，经过今年的估值消化，很多高品质公司的估值已经达到非常低的水平，预计从2023年开始，这类公司将会走出明显分化的表现。

比如，与四年前相比，国内出现了越来越多有竞争力的半导体企业，形成了正循环，国产企业的拉动大概率会让各个半导体细分行业出现明显的分化。

所以，他将科创板作为未来最明确的主线之一。杨锐文表示，虽然科创板经历三年的估值消化，依然在 1000 点左右徘徊，但很多公司的业绩已经翻了几倍，而且几乎涵盖了产业自主可控的主要方向，包括半导体等。

重申“卷”下有机遇

在这份最新季报中，杨锐文还提到两个“卷”现象。

一个是由于新的增长引擎的缺失，这给全球带来国与国之间的内卷。

他表示，国家和企业寻求自身供应安全的动力会明显增强，包括国家安全（军工）、能源安全、粮食安全和产业安全（自主可控）等行业中蕴藏着投资机遇。

另一个“内卷”则体现在电动车行业上。

杨锐文表示，20万以上价位段的国产汽车销量爆发将有力扶持中国汽车零部件产业链的发展，但随着竞争越发激烈，车企将会在功能和配置上越来越卷（激烈）。

不过这种卷带来的竞争，对产业链更多是促进。这也是他为何相对于电动化，更重视汽车零部件和智能化的原因。

他表示，存量经济的结构变化的机会有可能远大于增量经济的机会，存量的变化将是主轴，例如燃油车向新能源车的转变、消费升级与消费降级同时发生、欧洲产业往中美迁移等。

增减重仓股有序

景顺长城新能源产业股票A是杨锐文旗下管理基金中变化最大的基金之一，三季报显示，前十大重仓股中更换了七个席位。

原先的前十大中，联赢激光、天赐材料和小鹏汽车已经不见踪影。

而九号公司、欣旺达和宁德时代依旧在场。

部分腰部持仓升为重仓股。包括时代电气、士兰微和利元亨等。

区分不同投资策略

在三季报的最后一部分，杨锐文首度对旗下管理的基金的定位和投资策略进行了区分和解读。

他表示，自己管理的景顺长城优选、景顺长城环保优势和景顺长城创新成长定位为全行业基金，不仅会投资在企业成长爆发阶段，也投资于陪伴企业成长的早中期阶段，市值分布跨度大，从30亿至万亿不等，行业分布分散，所以体现为多层次均衡式投资。

而景顺长城成长龙头虽然也定位为全行业基金，但更偏重于大市值龙头成长股；景顺长城公司治理基金和景顺长城成长领航有较多仓位投资于以专精特新为代表的中小市值股票。

景顺长城电子信息产业与景顺长城新能源产业是团队管理的行业型基金，分别聚焦于科技股与新能源产业，也正是由于聚焦于这两个产业，所以会体现较高的波动率。