赶在上市之前披露半年报，似乎成了近段时间北交所拟上市新股的统一操作。在上市前公布业绩，既是对二级市场给出确切的预期；同时业绩如果表现较高，也有可能受到二级市场的关注。

8月3日，天马新材(838971)发布了2022年上半年报告，公司上半年实现营收1.03亿元，同比增长18.37%，归母净利润为2059.46万元，同比增长8.27%。根据北交所官网显示，天马新材已于7月29日成功通过北交所IPO上市审核。

半年报中，公司表示，业绩增长主要受益于下游行业高速发展，公司订单量有所增加，公司产品电子陶瓷用粉体材料、电子及光伏玻璃用粉体材料、其他精细氧化铝粉体材料相较去年同期分别增长 19.59%、49.52%和27.37%。

(资料图片仅供参考)

犀牛之星APP显示，天马新材是一家专业从事高性能精细氧化铝粉体的研发、生产、销售的高新技术企业。公司近年来业绩保持稳步较快增长，营收从2019年的1.12亿元增长至2021年的2.07亿元，年复合增速36.22%；同期归母净利润从1715.51万元增长至5424.65万元，年复合增速达77.82%。

公司精细氧化铝产品

值得注意的是，随着近年来全球通胀上行叠加地缘冲突频现，铝在内的大宗商品走出了一轮波澜壮阔的上涨行情，传导至下游的氧化铝厂商也纷纷迎来一波高景气周期。

今年5月，印尼投资部长兼投资统筹机构主任巴利称，印尼政府今年将禁止铝土矿和锡出口，以支持矿业下游化建设。对于禁止的原因，巴利解释，禁止矿产出口将鼓励下游产业为国家创造最大的附加值。

印尼是我国铝土矿进口第三大国，海关数据显示，2022年4月份，我国铝土矿（铝矿砂及其精矿）进口量约为1113.11万吨，其中进口印尼铝土矿约为214.19万吨，占所有进口量的约19.2%。而中国作为全球最大的电解铝生产国，几乎占全球产量的58%，虽然后续我国的铝土矿进口结构进一步向几内亚、澳大利亚等地倾斜，但短时间内仍然供不应求；氧化铝价格随着上扬。

我国铝土矿进口量（万吨）

另外自去年以来，国内多省份加强了能耗双控政策，部分氧化铝厂商持续进行压产或限产，现有氧化铝厂商运行产能受限，新建氧化铝项目投产不及预期，行业供需进入持续紧平衡状态，高盈利状态有望持续。

资料显示，截至2021年10月，国内电解铝行业平均利润维持在3500元/吨左右的历史高位。并且在电解铝需求稳定增长的长期逻辑下，电解铝行业高利润有望让利上游原材料生产行业，有效承接氧化铝价格的上行。

氧化铝价格以及行业利润（元/吨）

眼下，随着新能源汽车、光伏发电等新兴行业进入高景气阶段，对精细氧化铝的需求逐年扩大，而精细氧化铝行业也逐渐进入了高景气周期。

根据天马新材招股书显示，公司属于新材料领域的中上游阶段，根据国际铝业协会（IAI）统计，目前中国已成为世界精细氧化铝产量最大的国家，2021年氧化铝产量达到375.5万吨，2011年-2021年复合增长率为15.68%。

中国精细氧化铝产量占全球产量比例变化情况

不过需要关注的是，在精细氧化铝生产技术方面，国内企业在高端产品领域的应用仍然相对缺乏，尤其是电子行业对精细氧化铝的晶相转化率、晶体形貌、粉体粒径与分布、敏感特定元素、粉体表面性能及活性等技术指标。这也是天马新材等中高端氧化铝厂商未来发力国产替代的主要方向。

根据公司半年报披露，2022上半年公司电子陶瓷用粉体材料和电子及光伏玻璃用粉体材料销售收入分别为4934.97万元、1919.26万元，占营收比例分别为48.8%和18.98%，合计占比接近七成。

精细氧化铝是生产电子陶瓷基片、陶瓷封装材料等电子陶瓷元器件的主材之一，也是生产MLCC等陶瓷产品的辅助材料。随着天马新材逐渐发力高性能精细氧化铝的国产替代，公司不但近年来业绩表现优异，同时也积累了三环集团（300408）、彩虹集团（003023）、中国建材集团、浙江新纳等行业龙头客户。

资料显示，三环集团是全球氧化铝陶瓷基片第一大供应商。彩虹集团、中国建材集团是国内电子玻璃领域的龙头供应商。此外在锂电池领域，公司已进入到沧州明珠、中材科技、金力股份、中科华联的供应链，进入恩捷股份合格供应商体系；高压电器领域，公司已积累了西电集团、平高电气、泰开集团等行业领先客户。

据公司半年报披露，上半年公司前五大客户占公司营收比例为46.13%，其中三环集团、彩虹集团2家上市公司对公司采购额超过3300万元，占比达32.21%。

近几年来，全球新一轮产业变革为材料产业结构调整提供了重要的机会窗口。新材料和新物质结构不断涌现，全球新材料技术与产业发展迅猛，国产替代为众多企业带来了新的增长机遇，在这种背景下，天马新材逐渐实现对高端氧化铝的国产替代，并通过上市募资扩产，有望以黑马之姿崛起。