金鹰基金权益研究部策略研究员金达莱

首席经济学家、基金经理杨刚

8月虽然政治局会议定调积极，但随后落地的政策节奏和力度较市场预期偏弱，市场对经济悲观的预期再度回归，叠加海外美联储依然偏鹰，外资流出压力较大，A股持续回调。市场表现弱于我们此前的预期，A股投资者对政策落地的积极反馈出现钝化，表现出市场信心的明显不足。

展望9月，金鹰基金认为，当前位置不宜过度悲观，市场情绪跟随政策落地修复是短期市场核心矛盾，超跌反弹或可期。当前弱于预期的金融、经济数据反而或能强化政策力度和出台节奏的概率，后续政策细则仍有待不断落地。除此之外，经济自身工业企业盈利、物价、库存、出口企稳等积极基本面变化，在9月会逐渐被市场认知，过度担忧经济快速下行的悲观情绪也有望得到一定修正。至于海外，9月美联储跳过加息或是大概率事件，11月是否加息还有赖通胀和就业数据，不过近期8月美国就业数据已出现走弱的迹象，市场消化外围货币紧缩的不确定性，加息尾声确认后外围流动性或趋于改善。

后续，金鹰基金建议，需重点关注以下海内外因素，预计这些方面都可能对接下来的A股市场形成波动，从而在边际变化或将对A股市场产生新影响：

1、9月9日-10日将在印度新德里召开G20峰会。在这次峰会上，中美两国高层将有会面机会，关注届时中美沟通与否及会否有新成果。

2、9月13日晚间将公布的美国8月CPI数据。

3、关注宏观高频指标的变化。6-8月PMI持续小幅回升，工业企业盈利和PPI同比触底，观察经济自身动能是否能在三季度环比修复。

关注行业方面，9月或超跌反弹，建议继续以均衡配置应对较快轮动，顺周期板块或受益于政策陆续落地而迎持续修复，市场主线有望扩散；科技成长或亦会受益情绪改善而出现反弹：

1）科技制造：短期可能存在超跌，除AI以外，自主可控进展有所变化的半导体、数据要素等领域值得重点关注。此外，活跃资本市场政策中，减持新规对科创领域影响相对更大，潜在投资者门槛降低等其他资本市场政策或亦会为科创领域的投融资带来积极变化。此外，中期来看，经济“弱修复”背景下，科技安全仍是未来统筹经济发展和安全的重要政策抓手，机器人、航天航空等其他自主可控发展的重要领域，值得长期保持关注。

2）顺周期：政策主线仍是市场企稳后相对明确的主线，当前政策已在地产需求端、居民消费能力上有所发力，前期受经济悲观预期冲击而下跌的消费（白酒/医美/保险）、地产链（厨电/消费建材/家装家居）、以及“活跃资本市场”政策预期发酵下的大金融（券商/银行）或在政策博弈下，有望随汇率压力和外资流向方面的转好态势而持续迎来阶段性反弹。

3）高股息：对于今年宏观经济周期和产业周期没有方向上大变化的市场大环境，以高股息为代表的稳健型配置策略或会有相对较好的表现，尤其对于长期持股的投资者。从分红能力上，A股高分红较强的行业来自纺服（家纺）、公用事业（电力、燃气）、煤炭、钢铁、传媒（出版）。从分红意愿上，新一轮国企改革实施将提升国资央企分红率的改善，主要包括运营商、石油石化行业的相关央企。

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