上周，外围地缘政治冲击权益资产风险偏好，周初A股延续跌势，随后5月规上工业企业盈利延续负增、6月PMI处于低位共同影响之下，人民币汇率再创新低。与此同时，基本面弱势强化稳增长预期，沪指逐渐企稳回升至3202点。上周整周来看，主要宽基指数涨跌不一，市场风格方面，周期>消费>金融>成长。

2023年已过半，从上半年整体的市场表现来看，主要指数层面，仅有上证指数（+3.65%）和深证成指（+0.1%）取得正收益，而其他的创业板指（-5.61%）、上证50（-5.43%）和沪深300（-0.75%）取得负收益。从行业层面看，TMT行业表现最优（通信+45.41%、传媒+43.43%、计算机+32.27%和电子11.43%），消费相关和地产产业链表现较弱社服-27.92%、地产-14.07%、建材-8.98%和食品饮料-7.43%）。

金鹰基金表示，当前市场估值低位，经济悲观预期有望修复，或仍会有结构性机会。GDP环比动力来看，在疫后脉冲透支效应衰减、内生增长动能修复、库存周期见底的共同作用下，2023Q2可能是全年低点，市场对经济悲观预期得到充分发酵，但三四季度经济或将环比修复，下半年或逐步回归至潜在增长中枢的复苏阶段。不过，当前的经济修复仍不稳固，居民和企业资产负债表收缩行为并没有明显变化，后续地产、出口等压力或增大，仍需政策加码予以呵护。

金鹰基金表示，目前市场处于均衡和焦灼的状态，需要等待新的关键信号。而这个关键的信号，即是本月底的政治局会议。该会议的表述将决定下一个阶段市场的方向。我们分以下三种前景假设进行分析：

如果会议上，领导们认为经济整体偏弱，并且后续会出台重大的经济刺激政策。我们更倾向于认为，上半年表现较差的消费相关和地产产业链板块，或将在短期内取得超额收益。

如果会议上，领导们虽然认为经济整体偏弱，但经济政策的目标仅仅是托底，从而防止系统性风险的发生。我们更倾向于认为，市场依旧按照当前的趋势运行，各板块之间的差异性可能不会非常明显。

如果会议上，领导们认为经济整体符合预期，全年完成GDP5%的目标问题不大，并且领导们更关注高质量发展，安全等问题。我们更倾向于认为，上半年表现较好的TMT板块或将继续引领市场走势。

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