亿道信息《金基研》月火/作者 杨起超 时风/编审
随着全球经济和科技的不断发展，人们之间的社交及信息互通更加密切和多元化，平板电脑、笔记本电脑等消费类电子产品的市场需求旺盛。此外，在石油电力、仓储物流、零售行业等行业率先开始从底层就展开数字化运营，并且伴随着自动化程度日益提升，这些优质客户对于加固三防（防水、防尘和防摔）这类ToB电子产品的需求正在快速增长。近年来，深圳市亿道信息股份有限公司（以下简称“亿道信息”）抓住行业发展契机，以ODM模式为全球范围内的消费类电子产品以及行业三防类电子产品品牌商、系统集成商等客户提供定制化的全流程设计及交付服务，其主要产品出货量均实现不同程度的增长。
在业绩上，亿道信息营收净利润稳步提升，2019-2021年营收复合增长率领跑同行，凸显其成长性。同时，亿道信息加权平均净资产收益率高于行业平均水平，盈利能力突出。在有现金流业务的同时也积极提前部署未来之星的新兴业务，如在国产替代、AR/VR及泛智能终端等新的赛道不断投入，甚至有的新方向逐步开始看到一定的财务数据回报，这些都是非常好好体现出亿道信息是可以不断自我拓展的。
亿道信息ODM业务的核心竞争力包括优质的客户资源优势、稳定高效的供应链管理能力、快速可靠的交付能力以及全面的研发设计能力，是众多品牌背后的隐形冠军。客户升级的同时也是服务的升级，通过多年的项目经验积累以及与客户合作的不断深入，亿道信息在市场竞争中形成了稳固的竞争壁垒，其未来发展值得期待。
一、行业需求稳增ODM模式渗透率提升，主要产品产销量不断上涨
作为ODM生产制造企业，亿道信息专业从事笔记本电脑、平板电脑及其他智能硬件等电子设备的研发、设计、生产和销售，在消费类电子产品和行业三防类电子产品的细分领域具有一定的先发优势和行业知名度。
随着全球经济和科技的不断发展，平板电脑、笔记本电脑等消费类电子产品应用得到推广，消费类电子的市场需求旺盛。
据Counterpoint数据，2019-2021年，全球平板电脑出货量分别为1.52亿台、1.61亿台、1.64亿台；据Canalys数据，2019-2021年，全球笔记本电脑出货量分别为1.73亿台、2.36亿台、2.68亿台。
此外，在仓储物流、零售行业等自动化程度日益提升的背景下，行业客户对于三防加固笔记本电脑、三防加固平板电脑、三防手持终端等产品的需求正在快速增长。
据QYResearch数据，2020年，全球三防类电子产品市场规模达到了43.73亿美元，其中三防平板电脑市场规模为7.04亿美元，三防笔记本脑为4.62亿美元，三防手持终端为32.07亿美元。由于下游应用场景逐步丰富，三防类电子产品未来仍有不俗的成长空间，预计2027年市场规模将达到66.08亿美元，年复合增长率为6.07%。
另据Counterpoint数据，2020年ODM业务模式对全球笔记本电脑和平板电脑业务市场的渗透率分别提升至约74%和65%，品牌商的ODM/IDH出货量在持续增长，并且整个产业链有趋势从台系ODM向大陆本土ODM转移。
近年来，亿道信息销售的消费类电子产品按产品类型可分为笔记本电脑、平板电脑、增强现实/虚拟现实类产品及其他智能硬件等；行业三防类电子主要包括三防加固笔记本电脑、三防加固平板电脑、三防手持终端等。
其中，2019-2021年及2022年1-9月，亿道信息笔记本电脑销售收入分别为1.72亿元、4.87亿元、7.35亿元、6.14亿元，占主营业务收入的比例分别为16.74%、26.62%、22.61%、29.98%；平板电脑销售收入分别为0.62亿元、1.25亿元、2.65亿元、3.07亿元，占主营业务收入的比例分别为6.02%、6.82%、8.14%、15.01%；三防类电子产品销售收入分别为1.86亿元、2.10亿元、2.94亿元、2.63亿元，占主营业务收入的比例分别为18.11%、11.46%、9.03%、12.86%。
据招股书，2019-2021年及2022年1-9月，亿道信息笔记本电脑的产量分别为18.38万台、48.95万台、68.50万台、41.90万台；销量分别为18.62万台、48.38万台、67.56万台、42.47万台，产销率分别为101.29%、98.84%、98.62%、101.37%。
同期，亿道信息平板电脑的产量分别为6.98万台、13.70万台、33.27万台、34.05万台，销量分别为7.49万台、13.73万台、30.67万台、35.09万台，产销率分别为107.32%、100.23%、92.18%、103.07%。
2019-2021年及2022年1-9月，亿道信息三防类电子产品的产量分别为8.54万台、9.01万台、13.22万台、8.03万台；销量分别为7.79万台、9.30万台、11.92万台、7.89万台，产销率分别为90.17%、98.26%、91.22%、103.22%。
综上，全球平板电脑和笔记本电脑出货量持续上涨，消费类电子的市场需求旺盛，ODM模式渗透率提升。同时，由于下游应用场景逐步丰富，三防类电子产品市场空间扩大。亿道信息主要产品笔记本电脑、平板电脑、三防类电子产品的销售收入逐年上涨，产销率超九成。
二、营收CAGR领跑同行，ROE高于行业均值盈利能力突出
受益于电子产品下游终端需求的增长，近年来亿道信息业绩持续增长。
据招股书，2019-2021年及2022年1-9月，亿道信息实现营业收入分别为11.09亿元、19.11亿元、33.92亿元、21.29亿元。
同期，亿道信息实现净利润分别为0.58亿元、1.85亿元、2.27亿元、1.73亿元。
值得一提的是，营业收入增长率是评价企业成长状况和发展能力的重要指标，而亿道信息2019-2021年营业收入复合增长率“领跑”同行，凸显其成长性。
据东方财富choice数据，2019-2021年，亿道信息营业收入年均CAGR为74.87%。
同期，亿道信息同行业可比公司深圳市兆驰股份有限公司（以下简称“兆驰股份”）营业收入年均CAGR为30.15%；闻泰科技股份有限公司（以下简称“闻泰科技”）营业收入年均CAGR为12.61%；深圳市优博讯科技股份有限公司（以下简称“优博讯”）营业收入年均CAGR为22.03%；广州视源电子科技股份有限公司（以下简称“视源股份”）营业收入年均CAGR为11.57%；深圳市奋达科技股份有限公司（以下简称“奋达科技”）营业收入年均CAGR为8.57%。
与此同时，亿道信息的加权平均净资产收益率亦大幅超过同行业可比公司均值，盈利能力突出。
据东方财富choice数据，2019-2021年及2022年1-9月，亿道信息的加权平均ROE分别为29.45%、58.24%、36.94%、21.54%。
同期，亿道信息同行业可比公司兆驰股份的加权平均ROE分别为12.30%、16.74%、2.86%、6.75%；闻泰科技的加权平均ROE分别为19.51%、9.74%、8.39%、5.59%；优博讯的加权平均ROE分别为6.66%、8.36%、9.49%、7.85%；视源股份的加权平均ROE分别为38.38%、31.87%、21.84%、16.78%；奋达科技的加权平均ROE分别为-82.40%、39.42%、2.26%、5.91%。
经金基研计算，2019-2021年及2022年1-9月，上述五家亿道信息同行业可比公司的加权平均ROE均值分别为-1.11%、21.23%、8.97%、8.58%。
简而言之，近年来，亿道信息营业收入、净利润持续增长，其中2019-2021年营业收入复合增长率“领跑”同行，成长性优异。同时，亿道信息的加权平均净资产收益率大幅高于行业均值，盈利能力突出。
三、持续导入知名品牌客户，外销收入占比呈逐年上涨态势
在笔记本电脑、平板电脑等智能硬件领域，大客户具有严格的供应商资质认定机制，一旦确定合作关系，为保证产品品质及维持供货稳定，通常不会轻易改变供应商。
经过多年发展，亿道信息凭借不俗的研发设计能力、生产交付能力、质量保证能力，赢得了众多知名客户的认可，优质客户的数量不断增加，其下游客户主要为消费类电子产品及行业三防类电子产品品牌商和系统集成商。
近年来，亿道信息主要客户包括Medion、TCL、Unowhy等品牌商以及长城、蓝晨、皓勤等系统集成商，合作关系稳定，业务持续增长。除此以外，亿道信息陆续开拓了HMD（诺基亚授权品牌）、传音、玳能（夏普旗下品牌）等知名品牌商的业务机会，业务规模不断扩大，相关业务具有持续性。同时，新兴业务直接或者间接服务了字节跳动、小度、爱奇艺、网易有道、新东方等互联网、教育及智能硬件的国内知名大客户，并且成为了国内最著名IT品牌联想的AVL。总之，在海外业务蓬勃发展的同时积极布局国内业务，国内国外双循环。
2019-2021年及2022年1-9月，亿道信息的前五名客户总体保持稳定。2022年1-9月，HMD（诺基亚授权品牌）和传音新进入亿道信息前五名客户。HMD和传音系亿道信息在2020年和2021年导入的知名品牌客户，业务规模大，具有广泛的全球业务布局，笔记本电脑或平板电脑产品作为其重点业务领域，未来具有不俗的成长性。
需要说明的是，2022年1-9月，新退出前五名的客户包括TCL、阳华集团和长城科技集团，亿道信息与该等客户持续保持合作关系，在当期亦实现了较高的销售额。
在与主要客户的长期合作中，亿道信息一方面通过在研发设计、供应链管理、生产交付、售后服务等环节聚焦服务，获得客户的充分信赖和认可，实现了共同成长；另一方面通过与主要客户的合作，亿道信息积累了丰富的项目经验，实现了研发设计能力、流程管理能力、品质控制能力的提升，从而获得更多的订单机会，增强了其市场竞争力。
近年来，亿道信息积极拓展境外市场，通过与系统集成商、品牌商开展多层次的合作方式，以研发设计能力、快速交付能力等核心竞争能力赢得不同区域客户的认可。亿道信息外销收入占比保持在40%以上且呈逐年上涨态势，主要销往法国、德国、巴西、芬兰、印度和国内香港、国内保税区等国家和地区，业务拓展至80余个国家和地区。
2019-2021年及2022年1-9月，亿道信息主营业务收入中，外销收入分别为4.69亿元、8.13亿元、18.54亿元、12.02亿元，占比分别为45.61%、44.41%、57.02%、58.63%。
可见，亿道信息持续开拓知名品牌商，客户资源优质，前五大客户总体保持稳定。同时，亿道信息积极拓展境外市场，业务拓展至80余个国家和地区，外销收入及占比呈持续增长趋势。
四、供应链管控能力不断提升，实现对不同层次客户可靠交付
作为定制化产品设计研发企业，亿道信息对客户的响应速度、交货期、产品质量以及产品成本优势是衡量竞争力的重要标志，因此，供应链的管控能力将对其产品竞争力起到关键作用。
中央处理器、图形处理器是ODM厂商生产笔记本电脑的核心零部件，因此能够及时拿到货源成为影响ODM厂商竞争力的重要因素。在供应紧张的背景下，英特尔、AMD等供货商会优先向有长期良好合作关系的企业进行供货。
深耕行业十余载，亿道信息积累了丰富的供应链资源，构建了严格的供应商遴选和管理体系，以及全面的产品质量控制体系，在原材料供应和外协加工方面形成了一批实力强且合作紧密的供应商伙伴，确保其在产能、质量、价格及服务等方面形成强大的竞争优势。
在供应链管理方面，亿道信息与核心器件和计算机技术的原厂如英特尔、AMD、联发科、高通、微软、谷歌等保持着从产品研发到市场开拓的全方位合作，能够深入参与其应用系统原型开发和验证工作，从而在市场竞争中取得技术领先优势以及市场布局优势，在中央处理器等核心部件的供应方面具有不俗的保障能力，可以有效地应对原材料供应的周期性变化。
在原厂授予荣誉方面，亿道信息曾荣获英特尔颁发的“2020年度产品创新奖”，微软2017年至2020年连续颁发的“年度最佳合作伙伴”、联发科颁发的“2017年度最佳合作伙伴奖”等荣誉。
同时，依托于自身全面的研发设计能力，亿道信息的元器件选型方案多样，对接的供应商众多，在采购领域具有一定的规模效应，既能保证稳定供应，又能有效降低产品成本，从而使得其在物料成本和交付方面获得了市场竞争优势。
此外，消费类电子市场具有技术迭代快、个性化需求多的特点，行业三防类电子市场具有技术稳定、多批次、小批量需求的特点。亿道信息拥有快速的研发设计以及柔性化的生产制造能力，能够快速响应不同层次的客户需求。
研发设计方面，亿道信息在了解客户具体需求后，可以在最快时间给出设计方案，包括基础设计方案、配置标准下的材料构成、综合成本报价等。
生产制造方面，亿道信息根据客户订单的类型、规模、交期进行采购、生产方案的合理设计分工，综合考虑外协厂商的产能规模、产线设备标准、产线排产计划以及加工经验等因素，在合作的众多外协厂商中进行甄选，由工程师、品控专员派驻生产现场提供全流程的技术指导和品质管控，实现对不同层次客户的快速响应。
总的来说，亿道信息在供应链管理方面形成了良好的上下游合作关系，获得主流芯片平台的认可和应用支持，供应链管控能力不断提升。由此，亿道信息具备了快速可靠的交付能力，可实现对不同层次客户的快速响应。
五、研发人员占比超四成高于行业均值，全方位研发体系构筑定制化开发优势
技术和人才是亿道信息业务发展的核心驱动力。亿道信息抓住消费类电子行业多样化需求和行业三防专业化需求的特点，持续加大研发投入，把握行业的主流技术和消费趋势，形成快速开发方案的能力，有效满足客户多样化和专业化的需求。
2019-2021年及2022年1-9月，亿道信息研发投入分别为6,413.29万元、8,245.41万元、14,319.14万元、11,850.56万元，占营业收入的比例分别为5.78%、4.31%、4.22%、5.56%。
同时，亿道信息始终将人才建设作为企业可持续发展的重要基石，通过自主培养和外来引进等方式不断增强研发人才队伍创新能力。
截至2022年9月30日，亿道信息拥有研发人员500人，占员工总人数比例达41.29%，有效保证了其研发设计以及方案落地能力。
值得一提的是，亿道信息的研发人员占比高于同行业可比公司均值。
据招股书，截至2021年12月31日，亿道信息同行业可比公司兆驰股份的研发人员占比为11.49%；闻泰科技的研发人员占比为22.25%；优博讯的研发人员占比为33.63%；视源股份的研发人员占比为43.78%；奋达科技的研发人员占比为15.02%。上述五家亿道信息同行业可比公司的研发人员占比均值为25.23%。
经过多年的实践和经验积累，亿道信息形成了从工业设计、结构设计、硬件设计、光学设计、声学设计到软件设计的全方位产品开发设计体系，能够有效满足各类客户的定制化需求。
结构设计方面，亿道信息能够在英特尔、AMD、联发科、高通、展锐等芯片平台下进行电子元器件、电声器件、显示模组等器件的科学空间布局，进行正确、有效的元器件的选型与定型，满足可靠性测试标准，保证整机生产易操作性，最大程度上提升空间利用率和节省产品成本。
硬件设计方面，亿道信息自主研发并掌握了电路设计技术、电源管理技术、散热设计、音质技术、射频信号设计方面的核心技术，拥有多项专利技术，在信号完整性、电磁兼容性、高速总线系统运行、射频调试效果方面具有突出的能力。
除了传统的机、电设计以外，亿道信息也是可以对声、光、磁等多物理量及各类传感器充分的掌握并且在融合应用，可以捕获更多场景化商机。
软件设计方面，亿道信息在智能测试技术、电池分容系统、针对各种操作系统OS、中间件、上层软件及算法等诸多软件设计开发方面有有所建树，有效提升了产品覆盖面、研发、生产及测试效率和品质。
截至2023年1月16日，亿道信息已获专利246项，授权软件著作权188项，其中发明专利17项、实用新型专利102项、外观设计专利127项。
荣誉方面，亿道信息曾荣获美国2020年IDEA工业设计奖入围奖，2019年微软Modern PC创新奖以及第十届IOTE2018创新产品金奖等。
六、新兴业务呈蓬勃增长趋势，未来成长空间广阔
在“让前沿科技更平易近人”这一使命下，亿道信息从2017年即开始布局VR\AR业务，目前公司已开发出观影VR一体机、游戏一体机、轻便化VR glass眼镜、工业AR头盔、分体式AR眼镜及AR主运算单元等完整产品矩阵，并且获得了多家XR行业媒体及头部芯片厂家高通的认可。
同时基于对Z世代在多元场景下消费倾向的深刻洞悉，亿道信息在泛智能产品方面亦提前持续布局，公司针对不同的应用场景需求制定不同的解决方案，如智能音箱、智能会议平板电脑、智能商业显示、智能车载产品、智能学习机、智能家居中控平台、智能大健康产品、智能显示器等。公司的智能产品集成了先进的人工智能及云技术，具有自然语音交互，图像识别等功能，结合多种传感器和具体应用场景以不同的产品形态出现，产品可根据客户的需求进行定制化生产。
随着虚拟世界和现实世界的逐渐融合，智能互联产品无处不在，AR/VR以及泛智能设备将有着更为广阔的成长空间。
总体而言，亿道信息所处行业发展前景良好，其业务发展目标明确，已经在定制化设计开发、快速响应、客户资源、供应链管理等方面拥有了明显的竞争优势，具有不俗的可持续盈利能力和市场竞争能力。相信随着亿道信息成功上市后将获得更好的资源占位，在进一步提升管理能力、加大研发投入、扩充产能、优化产品结构的基础上，充分发挥各项优势，实现业绩持续稳定增长。
免责声明：市场有风险，选择需谨慎！此文仅供参考，不作买卖依据。
