首席经济师及策略师 Keith Wade（中文译名：基斯∙韦德）

由于美国劳动市场仍然紧张令整体工资成本上涨，因而导致通胀持续。

2023年6月，美国消费物价指数自5月份的 4% 下降至 3%，通胀水平有所回落。随着一年前的能源价格上涨所带来的基数效应消退外，通胀按月只上升了0.2%，较接近预期下限。与此同时，核心通胀指数（即去除食品及能源的消费物价指数）的按月变化幅度也不足0.2%，低于普遍预期。

在通胀消退的情况下，美联储会否在紧缩政策方面后退一步，于7月晚些时间举行的议息会议上搁置早前暗示的加息计划呢？

美联储曾在2023年6月表示希望暂停加息，从而“评估更多资料及衡量其对货币政策的相关影响”，但其意向是7月份仍将加息。从2023年6月的利率点阵图所见，联邦公开市场委员会成员或将在7月及9月分别加息25个基点。

目前优于预期的6月通胀数据，或许反映政策正在发挥作用，因为需求随利率上涨而回落，继而可缓解物价方面的压力。此外，7月初公布的6月份新增就业职位少于市场预期。

我们将于近日听到更多美联储官员发言，但我们认为该央行将于7月晚些时间继续加息，原因有二：

首先，通胀及劳动市场的隐忧仍然存在。虽然6月的通胀率较预期低，但按年比较依然上升了4.8%，基本通胀仍然高企，而且远高于美联储的目标水平。

劳动市场方面，6月份的失业率下降至3.6%，远低于非加速通胀失业率（NAIRU）的均衡水平，而在5月份，职位空缺与失业人数比例也高达1.6。即使劳动市场的紧张情况有所放缓，但其紧张程度仍足以令工资大幅上升。这样的次轮效应可导致整体经济的劳动成本上涨，从而令通胀持续。这是美联储不欲看到的局面。

第二，若美联储政策现在转向，这将带动债市向上发展，继而放宽融资环境。如此一来，经济活动将受到支持，并抵消紧缩政策的整体效用。考虑到美联储至今采取的措施是为了让市场投资者相信其击退通胀的决心，现在“转鸽”似乎是言之过早。

我们的看法是美联储于7月仍會将上调利率，但相关辩论将变得更为激烈。另外，我们预料美联储在9月份并不会加息。我们相信，该央行的下一次举动将是本周期内最后一次加息，其后便将开始减息。美联储主席鲍威尔 (Jerome Powell) 或许不太雀跃，但在7月13日公布的最新经济数据应可带来提振作用。

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