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金吾财讯|兴业证券发布研报指，海底捞(06862.HK)主营餐厅以外收入高速增长，完善品牌矩阵，维持“增持”评级。研报指出，公司上半年主营业务海底捞餐厅推进重转轻，翻台率保持平稳，主营品牌餐厅业务增长偏弱，但其他业务条线如红石榴餐厅收入、外卖收入（下饭菜业务驱动）增速可观，拉动总收入增长，在降本增效和中台管理提升的基础上中期核心经营利润率保持韧性；此外，公司中期派息全分派，派息率提升。预计公司2026/2027/2028年营业收入为465/502/538亿元人民币，同比增长7.5%/8.0%/7.2%；净利润为42/47/50亿元人民币，同比增长4.1%/10.8%/7.5%。2026年9月17日收盘价对应2026/2027/2028年PE为11.2/9.9/9.2倍。2026H1公司营业收入223.4亿元人民币，同比增长7.9%；净利润17.6亿元人民币，同比增长0.5%；净利率7.9%，同比下降0.6个百分点；核心经营利润25.1亿元人民币，同比增长4.4%。收入结构中，海底捞餐厅、外卖业务、其他餐厅、调味品、加盟业务和其他收入分别为178.4、20.5、12.7、9.0、2.5、0.2亿元人民币，同比-4%、+121%、+113%、+95%、+180%、-53%。中期利润全分派，每股派息0.377港元，派息金额20.4亿港元，占净利润比例100%（按1港元≈0.86元人民币计算），派息率较2025年提升。2026H1原材料成本、员工成本、租金和相关开支、其他开支、折旧摊销占收入比例为41.6%、31.8%、1.0%、6.8%、4.1%，同比增长1.8、下降2.0、持平、增长1.5、下降1.5个百分点。截至2026H1自营海底捞餐厅1290家，同比减少32家；加盟门店99家，同比增长58家；红石榴门店超过180家，较2025年底有所缩减，其中海鲜大排档、寿司业态重点发展扩张。2026H1整体翻台率3.9次，同比增长0.1次。风险提示：食品安全、竞争加剧、单店回报降低、经营疲软而关店。

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