这2天其他事情较多，央行2022年下半年工作会一直没写。

会是8月1日开的，该参会的都参加了，这句话我想有点意思，懂的朋友应该都懂。

(相关资料图)

今天杠杆游戏对此次会上的一些说法做些分析、研判。

1、上半年宽松到位，风险可控。首先是回顾和总结2022上半年的工作，认为第一，稳健的货币政策实施力度进一步加大。

比如举例：

降低存款准备金率0.25个百分点，流动性保持在合理充裕的水平上。引导公开市场7天期逆回购操作利率、中期借贷便利利率、1年期和5年期以上贷款市场报价利率适度下行，建立存款利率市场化调整机制……

第二，稳经济大盘重点领域得到有效金融支持。杠杆游戏就不多说，反正就是该借到钱的都借到了。

当然，对房企还是比较抠。

第三，宏观审慎政策框架持续健全。

第四，一些突出金融风险得到稳妥处置。

第五，金融体制机制改革持续深化。

第六，金融国际合作向纵深推进。

第七，金融服务和金融管理质效提升。

总结起来就是，上半年利率该降的降了，降准也做了，对该支持的行业也支持了，内外开放、合作搞得也很好，风险还控制得很好。

这个工作杠杆游戏觉得，好像没得说、特别优秀。

上述我也不多说，重点是下半年怎么搞？

2、下半年四大目标：金融稳定、巩固经济、稳就业、稳物价。原话说：

进一步履行好金融委办公室职责，坚持稳中求进工作总基调，保持流动性合理充裕，加大对企业的信贷支持，保持金融市场总体稳定，巩固经济回升向好趋势，抓好政策措施落实，着力稳就业、稳物价，发挥有效投资的关键作用，保持经济运行在合理区间。

我们拆解一下，前几个逗号是讲怎么做，做的目的是实现金融稳定、巩固经济、稳就业、稳物价。

现代国家的央行自成立以来，其功能受到各方关注，引发过很多次讨论。

具体到我国，前几年最大的争议是货币政策财政化、财政赤字货币化。应该明白，央行和财政的钱属性是完全不同的：央行的钱本质是贷款；财政的钱则是来自纳税人，属于公共支出性质。

在非市场经济时代，财政、金融机构、央行往往是不彻底区分的，什么钱、不管怎么来，都是国家的钱袋子。

如今，为了经济目标，央行和财政部门确实是相互制衡，同时又应该互相配合。

对于央行来说，无论常规的还是非常规的手段、工具很多，基本是可以满足市场需求，为巩固经济回升做出应有贡献的。

经济只要回升或者巩固下来，就业也就稳定。

现在要担心的是物价，一方面输入性压力一直有，一方面水要太多终究是个问题。

最怕的杠杆游戏觉得是经济巩固难、就业承压，然后水多了或者输入性的价格压力导致物价又难搞。

如果发生这种情况，可能就是滞涨、类滞涨。

央 行怎么出牌呢？

3、大水维持，但应该不再攀登，超强刺激大概率没有。原话说，保持货币信贷平稳适度增长。综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕。引导金融机构增加对实体经济的贷款投放，保持贷款持续平稳增长。

这些话不激动，强调平稳、适度。

为了经济、就业水肯定不少，但是措辞中提示比较明显，就是多而适度，不会攀登。

图表来源|国统局

我们看今年以来的M2增速，再次回到2位数，比2021年厉害。

如此高的基数背景下，这个绝对数字、增速应该说都是吓人的。

所以，如果进一步宽松、更大刺激，后果也要考虑了。

东方金诚认为，该表述与7月重要会议的定调完全一致，意味着下半年货币政策将在稳增长方向上保持较强连续性。背后是当前经济运行依然面临消费修复较缓、房地产下行等问题，经济修复的基础还不稳固，还需要货币政策提供支持性的货币金融环境。

7月官方制造业PMI再度降至收缩区间，在某种程度上显示这一点。

因此，下半年在全球金融环境收紧、国内CPI有所抬头的前景下，货币政策动用降息降准“大招”的可能性不大。

一家之言哈。

4、LPR或许向下空间不大，实在需要可能是非对称降。原话说：

引导实际贷款利率稳中有降。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。用好政策性开发性金融工具，重点发力支持基础设施领域建设。加大金融支持民营小微企业等重点领域力度。

注意“引导实际贷款利率稳中有降”，这个说法大概就是不直接调整LPR。而是通过货币政策的传导，比如针对房贷、基建的贷款，可以继续降低的。

资金层面，则是水很多了，主要是进入需求方，达到经济目的。

否则水乱流或者淤积在某处，对经济本身没有意义。

毕竟现在经济下行的压力还是很大，只有钱真的流动起来，投资、消费才能起来、恢复一些。

总的来说，下半年可以靠的我觉得是基建、出口、消费，立竿见影。

至于房地产，不拖累就算不错。

总体来说，杠杆游戏认为，或许不必下调LPR，实在有需要可能是1年期LPR报价小幅下调，非对称降息。

5、房企融资进一步打开大概率，房贷可以继续想办法。特别有趣，房地产有关的内容，放到了“稳妥化解重点领域风险”中去说。原话是：

防范化解中小银行风险。因城施策实施好差别化住房信贷政策。保持房地产信贷、债券等融资渠道稳定，加快探索房地产新发展模式。

是不是很有好玩。

这部分杠杆游戏认为3点：

第一，个人房贷多支持，多数地方不存太多限制了，麻烦大家多买。

第二，房企会得到支持。债券融资等，话非常直接了。

第三，房地产新发展模式到底是啥？国企、平台拿地，保交房？现房销售要开始试点？

6、经济多一个利好。央行说：

督促平台企业全面完成整改，实施规范、透明、可预期的常态化监管，发挥好平台经济创造就业和促进消费的作用。

这意味着最坏的时候结束了，抓紧验收，然后好好发展促进就业和消费，以提振经济。

还有上文杠杆游戏写过的，支持基建投资提速，新增信贷、专项债，都要继续发力。

撰文|张银银&编辑|欣欣然