随着2022年四季度一系列的重要会议胜利召开，党和国家未来较长时间的发展目标与要求，在重要会议报告中得到全面阐述。而以年为维度的党和政府短期重点工作安排，也在去年12月中央政治局会议与经济工作会议得到进一步明确。这些自上而下的长短期政策安排，蕴含了未来中国经济结构的演化，那些着重发力的产业或将吸引产业与资本的增量关注。

影响中国经济的重要结点，在2022年底得到逐步打开，包括疫情防控政策、地产政策三支箭、民营经济发展信心等等，面对以奥密克戎毒株为主的新冠病毒，国内老百姓在百感交集中迅速冲关，生产生活有望在2023年有效恢复。

回首2022年的股市，行业轮动快速、风格差异明显，茅指数、宁组合等都不随人意，买入-持有的效果也较差，股票与基金投资者的体验是较差的。尽管经历过多次股市的大涨大跌，但每次股市低迷、组合持仓股票连续下跌带来的心理冲击还是巨大的。客观地看，想要摆脱市场回撤带来的冲击，可能是不太现实的，但当心仪的公司跌到负向偏离合理价值/估值较远时，还是应当去坚持、去贪婪、去乐观，毕竟恐慌解决不了任何问题。

最近两个多月，随着疫情放开、地产放松、平台经济等利好政策不断从预期到落地，相关受益的行业板块脉冲上涨，最终从低点位置走出了不错的反弹行情。以消费板块为例，场景恢复带来的向好经营预期还在发酵与逐步落地，但股价已经大幅超越了基本面复苏表现，表现为较明显的估值恢复到业绩兑现的交易心理。同时，我们发现，新能源、半导体、军工等“赛道”行业，即使估值处于合理偏低的龙头公司，也反弹乏力、甚至一份漂亮的业绩预告会变成“利好出尽”，个中缘由值得反思，也是在市场变化过程中优化组合的必修课。

投资者对赛道行业与公司，似乎从过去的“望远镜”模式切换到了“显微镜”模式，在估值容忍度、实际业绩与高增速预期这个三角形中不断变换重心。我们分三种假设情形，（1）假如现在只是估值容忍度变严了，而业绩与增速预期没有变化，则当下会是较好的布局时点；（2）假如当下业绩很好，而预期增速下降、估值合理，则只有估值足够低的公司才有吸引力；（3）假如预期增速不变或抬升（至少在同比层面），则倾向于淡化当下业绩与估值。情形（1）是新能源目前面临的情况，情形（2）在一些偏周期性的板块中存在，情形（3）则在消费、医疗、出行等行业中有所体现。

在刚过去不久的卡塔尔世界杯上，一支球队能走多远，似乎也有技术、战术、体力、心理、运气等多边形影响因素，胜利的一方常觉得是技术、战术等方面对头，是努力加实力的结果，而失利的一方常归咎于心理、判罚、运气等不可控因素，认为失败是偶然的。在投资实践中，难免也会有如此心理，应常常勉励自己多做业绩、预期与合理估值上的把握，排除掉那些公司治理一般、业绩兑现度低与估值偏高的公司，把投资掌控在合理可操作的范围，才可能预期有较好的结果。

展望2023年，可以期待国内经济复苏带动公司基本面将逐步改善、政策效果显现，股票市场预期收益率或将强于债券、商品等其他大类别资产。从投资方向看，高质量发展是贯穿未来经济发展的总体要求，质的有效提升将要求继续贯彻转型升级重要国策，包括低碳绿色、科技自主可控、制造产业升级等。而外围方面，关注俄乌冲突进展、美联储停止加息的时点以及美国经济回落节奏，还有与中国有关的世界地缘政治变化等。

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