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金吾财讯|光大证券发布研报指，百胜中国（9987.HK）26Q3实现营收34.77亿美元，同比+8%（或+2%，不计外币换算影响）；经营利润4.51亿美元，同比+13%（或+6%，不计外币换算影响）；归母净利润3.11亿美元，同比+10%；经营利润率13.0%，同比+0.5pcts，连续第十个季度提升。整体同店销售额同比-3%，主要受去年同期外卖平台补贴形成的高基数及8月不利天气影响，9月同店销售指数环比改善；同店交易量同比+3%，连续第十五个季度增长。26Q3外卖销售额同比+7%，外卖占餐厅收入54%，同比+3pcts。门店净新增692家，创单季历史新高，加盟店占比44%；全年净新增门店目标上调至超2400家，年末总门店目标超20500家。26Q3整体餐厅利润率17.8%，同比+0.5pcts，主要得益于运营精简及有利原材料价格，抵销高性价比产品、同店销售下滑及外卖占比提升带来的成本压力，必胜客特许经营费节省亦贡献利润增量。肯德基、必胜客餐厅利润率分别为18.6%、15.3%，同比+0.1pcts、+1.9pcts。公司于8月7日完成必胜客中国内地品牌所有权收购，免除品牌特许经营费。26Q3向股东回馈3.62亿美元，全年回馈15亿美元目标不变。新业务方面，肯悦咖啡门店超4000家，2027年目标超5000家；KPRO门店超700家，2026年末目标超850家；必胜汉堡模块拓展至超300家门店，2026年目标覆盖超500家；“车速取”覆盖超9000家肯德基门店。盈利预测方面，维持2026-2028年归母净利润10.27/11.09/11.83亿美元，EPS 3.04/3.28/3.50美元；当前股价对应PE 16x/15x/14x。维持“买入”评级（报告未列示目标价）。风险提示：行业竞争加剧、食品安全、汇率波动。

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