【资料图】

最近市场挺吓人的，
一天杀一只白马股就算了，
成交量还断崖式下跌，
仅仅2个多月，A股成交量就从1.3万亿降到了6382亿，少了一半。
让我看看上次成交量这么低是什么时候？
乖乖，
也不是特别久嘛，
4月份大跌的时候，成交量最低到过6717亿元。
2021年春节后的那波大跌，成交量最低到过6475亿元。
2020年初大跌的时候，成交量最低甚至到过4977亿元。
每逢市场大跌，成交量就急剧萎缩。
还有一个原因，
9月结束就是十一长假了，所以每逢9月，市场成交量都是一路往下掉。
2017、2019、2020、2021年，都是这样。
2018年没怎么掉，是因为当时大熊市，大家早就没了心气，降无可降。
所以，如果接下来行情不配合，大家还是要做好成交量进一步萎缩的准备。
不过，这也没啥可怕的，
二级市场，搞不明白的事情才会慌，搞明白了，也就能坦然接受了。
再挖的更深一些，
看2020年以来的数据，每次成交量跌到6、7000亿的时候，市场似乎就见底了。
可不可以以此为标准判断市场底部呢？
2、3年数据太短，我们拉长时间看看A股市场底部和成交量变化有啥关系。
PS：先补充个知识点，
A股是逐步扩容的，别看过去10年大盘一直在3000点附近徘徊，但A股总市值却从30多万亿扩容到了80多万亿，翻了一番还多。
和股市一起扩容的还有成交量，
比如2007年牛市，成交量最高也就4106亿，放到现在都不够看的。
所以直接比较成交量意义不大。
那怎么办呢？
用“换手率”指标。
换手率 = 成交量 / 流通股本
A股扩容，会同时导致成交量、流通市值（股本）增加，两者相除就能消除A股扩容的影响。
这是2000年以来，A股换手率的变化，
有规律多了，也更有可比性。
接下来，我们比较下几次大的牛熊转换中换手率的变化。

01

2007年牛市

2007年大牛市前，A股换手率平均在1%附近；
大牛市时，换手率最高到过8.13%。
牛市结束后，换手率一路走低，2011~2013年的最低区域，换手率平均在0.6%附近。
而且你注意红框框出来的地方，
换手率的高点往往领先于股价的高点，有一部分风险偏好没那么高投资者在牛市中场的时候就提前溜了，还有一种可能，部分被套的人回本后卖了。
这是一个有用的信号：
牛市中，当换手率开始大幅下降后，往往意味着牛市下半场。
现在可能用不倒，但不妨记在小本本上，下次牛市就用到了。

02

2015年牛市

还有2015年牛市，
最高点时，换手率到过3.84%，
牛市结束后，换手率也是快速走低。
之后，虽然有2017年蓝筹股牛市和2018年大熊市，但A股换手率很稳定，大部分时间都是在0.6%附近震荡。
还有，你看红圈圈出来的那几个点，
这是放大图，
也是换手率先见顶，然后股价见顶，部分低风险偏好投资者在牛市中途离场。

03

这轮牛市

然后就是这轮结构性牛市，
2019年3月，2020年7月，行情火爆的时候，A股换手率曾短暂超过2.5%。
现在降到了1%附近，
不过比着行情启动前（2017~2018年）的0.6%仍然偏高。

04

总结

做下总结：
（1）2007年、2015年大牛市结束后，A股底部区域的换手率平均都在0.6%附近，最低点可能还会去到0.3%、0.4%。
而且底部区域持续的时间比较长。
2007年牛市结束后，2011-2013年，A股换手率围绕着0.6%震荡了3年。
2015年牛市结束后，2017~2018年，A股换手率围绕0.6%震荡了2年。
（2）高点比较复杂，这一轮结构性牛市只摸到了2.5%，2015年的牛市摸到了3.5%。
2007年的大牛市倒是摸到了8%。
不过当时情况有点特殊，
股权分置改革是2019年才完成的，在那之前很多大股东手里的股票都是不能上市流通的，也就是非流通股。
换手率 = 成交量 / 流通股本
和现在的标准比，当时流通股本是偏少的，会造成高换手率。
所以，2007年8%的换手率要打个折。
（3）因为部分低风险偏好投资者中途下车，也可能是部分被套的人回本后卖出，换手率的高点会领先行情的高点。
（4）就目前的情况来说，A股换手率也就回落到1%附近，离最低区域中枢0.6%还有一定的距离，A股成交还没到极度清淡的时候。
贴下2014年以来A股成交量和换手率的变化，
和2017、2018年相比，现在成交量其实还可以。
所以回答文章开头的问题，单看2、3年的数据，6、7000亿是成交量的底部，但拉长时间，还真不一定。
（5）也不能刻舟求剑认为这一轮换手率就一定会萎缩到0.6%，甚至更低。
之前两轮换手率萎缩到0.6%都有一个大前提，那就是前几年出现了一波全面牛市，这一次只是结构性牛市，和之前的两轮全面牛市不同，所以成交量会不会再下一个台阶，不是很确定。
不过借鉴前两轮牛熊转换的经验，
成交量下台阶后都会在底部震荡几年，期间虽然有行情，但难有大行情，不知道大家怎么看未来的行情。
（6）再有就是估值变化。
这轮调整后，Wind全A股债性价比向4月低点进一步靠拢。
因为杀的主要是机构重仓股，沪深300的股债性价比已经和4月最低点接近。
本文作者：懒猫，来源：懒猫的丰收日，原文标题：《吓人！这是什么信号？》
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