牛了一年的可转债也没苟住，
昨天，中证转债指数跌了3.01%，
有券商分析师统计了，这个跌幅是2020年初新冠以来的最大单日跌幅。
今天，跳水继续，又跌了1.52%。
几只可转债基金跌得更多，
南方希元、南方昌元、天弘添利昨天都跌了5%+，今天的净值估算也是负的。
基金吧则是骂声一片。
不是说收益“下有保底，上不封顶”吗？
可转债跌起来咋比股票还狠？

01

可转债为什么突然大跌？
总结来看，一共有2个原因：
1、估值过高。
懒猫以前介绍过，（戳这里回看）
可转债估值高低，看2个指标：
一是“可转债价格”。
价格越高，可转债估值越高。（通常用可转债价格中位数表示，也可用中证转债指数（000832）来表示，这个数据更容易获取，股票软件都可以查到这个指数的走势）
二是“转股溢价率”。
转股溢价率 = 可转债市场价格 / 可转债的真实价值
转股溢价率越高，可转债的价格越虚，估值也越高。
这是2021年以来，可转债价格（黄线）、可转债转股溢价率（蓝色阴影部分）的走势，
牛了整整一年后，不管价格，还是估值溢价率都处于高位，可转债估值比较高。
2、机构抛售
估值过高 ≠ 必然下跌
所以就有分析师进一步挖掘，认为是机构调仓导致了可转债的大跌。
去年“固收+”产品大量发行，这些产品抱团可转债，在一定程度上推动了可转债牛市，
抱团瓦解后，这些资金可能在可转债的下跌行情中推波助澜。
为啥抱团会瓦解呢？
今年以来股市大幅调整，但可转债却比较坚挺，有机构担心高估的可转债不一定撑得住，于是抢跑、踩踏，这才有了昨天的大跌。
懒猫展开说下，
截至上周五可转债大跌前，
上证指数今年跌了4.86%，沪深300和中证500也跌了6.86%、8.35%，
但中证转债指数就跌了0.59%。
股票一路向下，但可转债横盘震荡，和股票的背离越来越大。
是，可转债有债券的属性，比较抗跌，
但涨多了后，股的属性会越来越重，也更容易和股票同涨同跌。
背离大、估值又高，不少机构就担心可转债会重蹈股市的覆辙，于是卖出高价可转债（昨天跌的多的都是高价可转债），规避风险。
没成想，大家的想法都是一样的，看到有人抢跑，于是争相卖出，形成了踩踏，这才有了昨天可转债的大跌。
支持这种说法的另一个证据是，昨天可转债比正股跌的多。
昨天，全部可转债跌了3.01%，但对应的正股平均跌幅只有1.64%，差了将近一倍。

02

跌就跌吧，
小伙伴比较关心的问题可能是：大跌后，可转债估值合理了吗？
机构的观点似乎不是很乐观，
有人从市场角度分析，
认为，这波下跌主要是因为可转债、股票走势背离严重，只要股票还继续跌，可转债就可能继续跌。
也有从估值的角度分析，
认为，昨天的大跌虽然杀了估值，但可转债的估值百分位仍处于2017年以来95%以上的水平。
意思是，可转债的估值水平比2017年以来95%的时间要高，还比较贵。
另一个问题，可转债还能无脑打新吗？
懒猫觉得不能那么乐观了。
牛市不在，可转债已经没有那么受资金追捧了，无脑打新可能面临破发的风险。
这个时候，就要看正股的基本面、估值，还有可转债的转股溢价率了。
对于一些估值高、基本面差的正股发行的可转债，还有高溢价率的可转债，尽量回避。
这里懒猫推荐一个网站——集思录（诚心推荐），里面有不少大神，小伙伴经常逛逛，应该能避开一些雷。
另外，还要提示一下Reits的风险。
前面懒猫提过，（戳这里回看文章）
今年以来，油气相关的基金涨了20%左右，是今年表现最好的基金。
但有一类资产表现比油气基金还要好，
它就是Reits。
今年以来，涨得最猛的Riets，富国首创水务Riets已经涨了45.35%，
涨幅超过30%、超过20%的各有2只，表现比油气基金好多了。
只不过Reits的涨幅是场内的涨幅，不是净值的上涨，所以之前懒猫没把它们统计进去。
这里简单解释下，
Reits有2个价格，
一个是净值，这个和基金的净值是一样的。
Reits的本质是一个高分红的固收资产，净值变化不大。
比如，富国首创水务Riets的净值一直是3.7。（这是成立时的净值，考虑到底层资产的增值，实际净值会稍高于3.7）
另一个是场内的交易价格，
Reits上市后，就可以像股票一样买卖，交易出来一个场内价格。
现在富国首创水务Riets的场内价格已经达到7.474，是净值的1倍，
也就是说价值1块钱的Reits，在场内卖出了2块钱的高价。
Reits会不会重蹈可转债的覆辙，需要引起警惕！

03

说回可转债，
可转债大跌，影响最大的是可转债基金，
文章开头说了不少可转债基金都跌了5%以上。
其实，不少“固收+”基金也会买可转债。昨天可转债大跌时，它们也跌了一些。
那小伙伴就会问了，
有没有买了可转债，但风险没那么高的“固收+”基金？
懒猫设置了几个筛选条件：
今年以来，基金收益大于0；
股票仓位不超过20%，可转债仓位不低于10%；
过去3年，总收益超过20%，最大回撤不超过5%；
过去3年，现任基金经理一直都在管理该基金；
基金规模（多份额合计）超过5亿元。
剔除C类等其他份额后，符合条件的“固收+”基金一共8只：
（PS：东方红核心优选一年A是一只定开基金，一周公布一次净值）
今年以来，表现最好的是张翼飞管理的两只基金：
安信稳健增值、安信新趋势，
涨幅都在1%以上，不过昨天也跌了0.4%左右。
比较难能可贵的是，这两只基金成立以来，每个季度都是正收益。
安信稳健增值，2015年5月25日牛市高点成立，经历了2015年下半年、2018年的大跌，和2016年初的熔断，但都挺过来了，每个季度都是正收益。
（补充下2015年的收益，安信稳健增值，2015年3季度涨了1.4%，4季度涨了2.26%）
过去3年，收益最高的是王晓晨管的易方达增强回报，涨了33.77%。
这只基金稍微激进些，收益高，回撤也大。过去3年最大回撤是3.72%。
季度收益上，2014年1月，王晓晨任职排名第一基金经理以来，32个季度中，这只基金只有5个季度是亏损的。
过去3年，回撤最小的是徐觅管的东方红核心优选一年，回撤只有0.98%。
但收益也最低，只有20.25%。
这是一只1年定开基金，每周公布一次收益，看不到完整的季度收益。
但每个封闭期内（1年）都是正收益。
本文作者：懒猫，来源：懒猫的丰收日，原文标题：《可转债也崩了，还有没有靠谱的“固收+”基金？》
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